Ekonomický týždenný prehľad

Vyšší odhad daňových príjmov

Ministerstvo financií zverejnilo novú daňovú prognózu na obdobie 2014 –2017. Odhad daňových a odvodových príjmov na tento rok ministerstvo zvýšilo o €300 mil., čo predstavuje 0,4 % HDP. Veľká časť tohto zlepšenia bude mať pozitívny vplyv aj na roky 2015 až 2017. Okrem toho ministerstvo do ďalších rokov zapracovalo aj novú legislatívu, takže odhady na roky 2015-17 sa zvýšili asi o €700 mil. ročne.

Lepší trh práce a nová legislatíva

K zlepšeniu prognózy prispel vyšší rast miezd a zamestnanosti, vyššie vyrovnanie daňových príjmov právnických osôb za rok 2013, ako aj očakávaný vplyv novej legislatívy. Zlepšenie makroekonomických ukazovateľov v nasledujúcich rokoch zlepší daňové príjmy, najviac na tento rok o €225 mil., v ďalších rokoch v menšom rozsahu, o zhruba €80 mil. a € 50 mil. v 2015 -16. Hlavne vďaka lepšiemu než očakávanému vyrovnaniu za rok 2013 pri dani z príjmov - tak u právnických osôb ako aj živnostníkov - je prognóza ministerstva na úspešnosť výberu v roku 2014 vyššia o takmer € 100 mil. a v nasledujúcich rokoch ďalej rastie (pozn. MF SR meria efektívnosť výberu cez tzv. efektívnu daňovú sadzbu - EDS, kde porovnáva výber dane voči súvisiacej makroekonomickej veličine, napr. daň z príjmu fyzických osôb voči objemu miezd). Nová legislatíva, ktorá naberie platnosť od budúceho roka, zvýši príjmy štátu v priemere o €500 mil., čiže 0,6 % HDP, ročne. Legislatíva zahŕňa ponechanie DPH na úrovni 20% (zhruba €250 mil.) ako aj zmeny pri dani z príjmov právnických osôb, ako sú odpisovanie majetku, pravidlá nízkej kapitalizácie, zmeny v rámci auditu daňových výdavkov a v zdaňovaní motorových vozidiel.

Dosiahnuteľnosť fiškálneho deficitu

Novú prognózu ministerstva považujeme za realistickú. Vďaka lepšej daňovej prognóze by vláda nemala mať problém dosiahnuť stanovenú úroveň fiškálneho deficitu v roku 2014. Taktiež by mala vláda dosiahnuť ciele aj v nasledujúcich rokoch, a to aj bez použitia dodatočných opatrení.

Pokles spotrebiteľskej dôvery

Predstihový indikátor ekonomického sentimentu na Slovensku v septembri mierne klesol (z 102,7 na 101,8). Hoci trojmesačný priemer celkového ekonomického sentimentu (tak ako ho zverejňuje ŠÚSR) vzrástol, v samotnom septembri sme však už videli mierny pokles, najmä vďaka pesimistickejšej nálade medzi obyvateľmi. Na nižšej dôvere spotrebiteľov sa odzrkadlili hlavne obavy zo zhoršenia ekonomickej situácie na Slovensku a zvýšenia nezamestnanosti. Dôvera v priemysle aj v stavebníctve však vzrástla.

Miernejší pokles cien priemyselných výrobcov

Ceny priemyselných výrobcov v auguste medziročne klesli o 3,6 %, čo je blízko našich očakávaní. V porovnaní s predchádzajúcom mesiacom ceny priemyselných výrobcov klesli o 0,4%. Najväčší medzimesačný pokles zaznamenali v spracovateľská priemyselnej výrobe, pričom najviac vzrástli ceny v ťažbe a dobývaní. Doterajší priemer za rok 2014 je tak na úrovni -3,6% medziročne. V najbližších mesiacoch očakávame miernejší pokles cien výrobcov, takže celkový priemer rastu cien priemyselných výrobcov by mohol byť -3,5 % r/r za rok 2014.

Pokračujúce výpadky v dodávke plynu

Problémy s chýbajúcimi dodávkami plynu z Ruska pokračujú. V posledných dňoch sa pohybovali na úrovni 10-20 %. SPP aj naďalej vylučuje, že by to malo negatívny vplyv pre slovenskú ekonomiku. Spotreba plynu je ešte stále nízka a zásobníky máme takmer 100 % plné. Okrem toho poskytuje Slovensko aj naďalej Ukrajine plyn cez reverzný tok. Minister hospodárstva si nemyslí, že Rusko nám plyn odstaví úplne. Dodávky plynu sú pre Rusko stále vysoko významným zdrojom financií.

Finačné trhy

Dolár naďalej posilňuje voči euru

Dolár posilnil voči euru na úroveň 1,27 USD/EUR. Očakávame, že posilňovanie dolára, ktoré v týchto týždňoch vidieť, bude pokračovať do konca roka. Naši kolegovia z Erste Group Research zrevidovali odhady smerom ku silnejšiemu doláru, ktorý by mohol dosiahnuť 1,26 USD/EUR do konca roka 2014, a do polovice budúceho roka dokonca 1,22 USD/EUR.

Nemecké výnosy mierne klesli

Výnosy 10 - ročných nemeckých dlhopisov mierne poklesli na 0,95%. Erste Group Research čaká ku koncu roka výnos okolo 1,1 %. Slovenské dlhopisy 10 - ročných splatností sú na úrovni 1,45% (spread oproti nemeckým dlhopisom mierne poklesol na 50 bodov). Ku koncu roka očakávame zvýšenie na 1,80 % a teda aj návrat ku 70 bodovému spreadu oproti nemeckým dlhopisom.